聯邦公開市場委員會會議紀要 2023 年 1 月 31 日至 2 月 1 日
聯邦公開市場委員會和美聯儲理事會聯席會議於 2023 年 1 月 31 日星期二上午 10 點在理事會辦公室舉行，並於 2 月 1 日星期三繼續舉行， 2023 年上午 9:00
出席人數
Jerome H. Powell，主席
John C. Williams，副主席
Michael S. Barr
Michelle W. Bowman
Lael Brainard
Lisa D. Cook
Austan D. Goolsbee
Patrick Harker
Philip N. Jefferson
Neel Kashkari
Lorie K. Logan
Christopher J. Waller
Thomas I. Barkin、Raphael W. Bostic、Mary C. Daly、Loretta J. Mester 和 Helen E. Mucciolo，委員會候補成員
James Bullard 和 Susan M. Collins，分別是聖路易斯聯邦儲備銀行行長和波士頓聯邦儲備銀行行長
堪薩斯城聯邦儲備銀行臨時行長 Kelly J. Dubbert
Joshua Gallin，秘書
Matthew M. Luecke，副秘書
Brian J. Bonis，助理秘書
Michelle A. Smith，助理秘書
Mark E. Van Der Weide，總法律顧問
Richard Ostrander，副總法律顧問
Trevor A. Reeve，經濟學家
Stacey Tevlin，經濟學家
貝絲·安妮·威爾遜 (Beth Anne Wilson)，經濟學家
Shaghil Ahmed、Roc Armenter、James A. Clouse、Brian M. Doyle、Eric M. Engen、Anna Paulson、Andrea Raffo 和 William Wascher，副經濟學家
系統公開市場賬戶臨時經理 Patricia Zobel
Stephanie R. Aaronson，董事會研究與統計部高級副主任
Jose Acosta，董事會信息技術部高級通信分析師
Isaiah C. Ahn，董事會貨幣事務部信息管理分析師
賈靜雯阿魯特，董事會儲備銀行運營和支付系統部經理
Kartik B. Athreya，里士滿聯邦儲備銀行執行副總裁
Penelope A. Beattie，董事會秘書辦公室科長
董事會研究與統計部首席經濟學家 Travis J. Berge
董事會貨幣事務部高級副主任 David Bowman
Isabel Cairó，董事會貨幣事務司首席經濟學家
波士頓聯邦儲備銀行執行副總裁 Prabal Chakrabarti
Kathryn B. Chen，紐約聯邦儲備銀行交叉投資組合政策與分析總監
舊金山聯邦儲備銀行高級副總裁 Laura Choi
Daniel M. Covitz，董事會研究與統計司副司長
董事會國際金融司副司長 Stephanie E. Curcuru
Marnie Gillis DeBoer，董事會貨幣事務部高級副主任
Navtej S. Dhillon，董事會特別顧問，董事會成員分部，董事會
Burcu Duygan-Bump，董事會特別顧問，董事會成員分部，董事會
Rochelle M. Edge，董事會貨幣事務司副司長
Charles A. Fleischman，董事會研究與統計部顧問
Glenn Follette，董事會研究與統計部副主任
Carlos Garriga，聖路易斯聯邦儲備銀行高級副總裁
Michael S. Gibson，董事會監管司司長
Christine Graham，董事會監督與監管司副副司長
堪薩斯城聯邦儲備銀行執行副總裁 Joseph W. Gruber
Valerie S. Hinojosa，董事會貨幣事務司科長
Jane E. Ihrig，董事會特別顧問，董事會成員分部，董事會
Michael T. Kiley，董事會金融穩定司副司長
Anna Kovner，紐約聯邦儲備銀行金融穩定政策研究部主任
David E. Lebow，董事會研究與統計部高級副主任
Sylvain Leduc，舊金山聯邦儲備銀行研究部主任
董事會金融穩定司司長 Andreas Lehnert
Karen Leone de Nie，亞特蘭大儲備銀行副行長
Kurt F. Lewis，2 位董事會特別顧問，董事會成員分部，董事會
Laura Lipscomb，董事會成員分部董事會特別顧問，董事會
董事會貨幣事務部高級經濟學家 Francesca Loria
董事會貨幣事務司助理司長 Andrew Meldrum
Ann E. Misback，董事會秘書辦公室秘書
Michelle M. Neal，紐約聯邦儲備銀行市場主管
Giovanni Olivei，波士頓聯邦儲備銀行高級副總裁
Ander Perez-Orive，董事會貨幣事務部首席經濟學家
Nellisha D. Ramdass，董事會貨幣事務司副司長
Julie Ann Remache，紐約聯邦儲備銀行跨市場和投資組合分析主管
琳達·羅伯遜 (Linda Robertson)，董事會助理，董事會成員分部，董事會
Zina Bushra Saijid，董事會國際金融部高級金融分析師
Zack Saravay，董事會貨幣事務司金融機構和政策分析師
Samuel Schulhofer-Wohl，達拉斯聯邦儲備銀行高級副總裁
董事會金融穩定司副副司長 Chiara Scotti
Nitish Ranjan Sinha，董事會成員分部董事會特別顧問，董事會
Ellis W. Tallman，克利夫蘭聯邦儲備銀行執行副總裁
董事會貨幣事務部首席經濟學家 Manjola Tase
Alene G. Tchorumoff，明尼阿波利斯聯邦儲備銀行高級副總裁
董事會貨幣事務部高級顧問 Robert J. Tetlow
Clara Vega，董事會特別顧問，董事會成員分部，董事會
Jeffrey D. Walker，2董事會儲備銀行運營和支付系統部副主任
董事會貨幣事務部高級副主任 Min Wei
Jonathan Willis，亞特蘭大聯邦儲備銀行副總裁兼高級經濟學家
Paul R. Wood，董事會特別顧問，董事會成員分部，董事會
Rebecca Zarutskie，董事會成員分部董事會特別顧問，董事會
年度組織事項
這次會議的議程報告稱，已收到關於選舉以下聯邦公開市場委員會成員和候補成員的建議，任期從 2023 年 1 月 31 日開始，這些人宣誓就職。
當選委員和候補委員如下：
紐約聯邦儲備銀行行長John C. Williams，紐約聯邦儲備銀行臨時第一副行長Helen E. Mucciolo作為候補
費城聯儲行長Patrick Harker，里士滿聯儲行長Thomas I. Barkin候補
芝加哥聯邦儲備銀行行長Austan D. Goolsbee，克利夫蘭聯邦儲備銀行行長Loretta J. Mester為候補
達拉斯聯邦儲備銀行行長Lorie K. Logan，亞特蘭大聯邦儲備銀行行長Raphael W. Bostic候補
明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長Neel Kashkari，舊金山聯邦儲備銀行行長Mary C. Daly候補。
經一致投票，選出以下委員會官員，任期至 2024 年委員會第一次定期會議選出繼任者為止：
| 杰羅姆·鮑威爾 | 主席 |
| 約翰·C·威廉姆斯 | 副主席 |
| 約書亞加爾 | 秘書 |
| 馬修·M·盧克 | 副書記 |
| 布賴恩·博尼斯 | 助理秘書 |
| 米歇爾·A·史密斯 | 助理秘書 |
| 馬克·E·范德維德 | 總法律顧問 |
| 理查德·奧斯特蘭德 | 副總法律顧問 |
| 查爾斯·格雷 | 助理總法律顧問 |
| 特雷弗·A·里夫 | 經濟學家 |
| 斯泰西特夫林 | 經濟學家 |
| 貝絲·安妮·威爾遜 | 經濟學家 |
| 沙吉爾艾哈邁德 | |
| 大鵬阿門特 | |
| 詹姆斯 A. 克勞斯 | |
| 布賴恩·道爾 | |
| 埃里克·恩根 | |
| 貝弗利·J·赫特爾 | |
| 安娜保爾森 | |
| 安德魯·拉福 | |
| 克萊爾·斯科蒂 | |
| 威廉·華許 | 副經濟學家 |
委員會一致投票選擇紐約聯邦儲備銀行執行系統公開市場賬戶 (SOMA) 的交易。
通過一致投票，委員會選擇 Patricia Zobel 擔任 SOMA 的副經理，任期至 2023 年 2 月 20 日，並選擇 Roberto Perli 和 Julie Ann Remache 擔任 SOMA 的經理和副經理。 SOMA 分別於 2023 年 2 月 21 日生效，前提是這些選擇要滿足紐約聯邦儲備銀行的要求。
秘書說明：紐約聯邦儲備銀行隨後發出通知，表示之前的選擇令人滿意。
作為委員會公開市場操作和外匯交易治理文件年度審查的一部分，委員會一致批准了一份名為“公開市場操作的 FOMC 授權和持續指令”的新治理文件。3個新文件包括：（1）之前在委員會的《外匯業務授權》和《境內公開市場業務授權》中的授權；(2) 一項新的“國內公開市場操作的持續指令”，將常設回購協議融資和 FIMA 回購協議融資決議中對服務台的指示與對服務台的指示結合起來，以繼續開展其他正在進行的活動；(3) 外幣指令；(4) 與應急安排有關的另外兩份現有文件。新的統一文件提高了服務台活動治理的清晰度和透明度，但並未對治理做出實質性改變。每次 FOMC 會議後發布的國內政策指令將有適度的符合性變化。
在就信息安全、外部通信以及投資和交易相關政策進行投票之前，主席評論了維持公眾對美聯儲作為一個機構的信任和信心的至關重要性，並表示這些政策在以下方面非常重要看待。所有與會者均表示支持並同意遵守 FOMC 信息安全計劃（計劃）、FOMC 委員會參與者對外溝通政策、FOMC 聯邦儲備系統工作人員對外溝通政策以及FOMC 官員的投資和交易政策。委員會一致投票重申所有四項政策，無需修改。3個
作為委員會年度組織審查過程的一部分，所有與會者都表示支持關於長期目標和貨幣政策戰略的聲明，委員會一致投票通過，無需修改。
金融市場和公開市場操作的發展
臨時經理首先回顧了美國金融市場的發展。市場參與者普遍預計今年美國經濟增長將放緩，儘管對潛在放緩程度的看法存在廣泛分歧。市場參與者將即將公佈的數據解讀為表明通脹風險正在緩和。在此背景下，市場參與者判斷 FOMC 可能會在本次會議上進一步放慢加息步伐，Desk 的初級交易商調查和市場參與者調查的受訪者普遍預計委員會將實施 1/4 個百分點的加息提高聯邦基金利率的目標區間。調查受訪者認為，與 12 月調查的可比結果相比，政策利率可能達到的峰值水平的不確定性有所縮小，平均而言，聯邦基金利率目標區間接近 5% 的可能性很大。很大一部分調查受訪者預計，委員會將在 2023 年的大部分時間裡保持政策利率穩定。
美國通脹放緩和全球增長前景改善提振了市場情緒。儘管大多數 Desk 調查受訪者預計 2023 年增長將放緩或出現溫和衰退，但市場參與者繼續認為未來存在顯著的不確定性，包括更嚴重的衰退前景或更持久的通貨膨脹的可能性。
國際前景方面，中國經濟重啟步伐加快、歐洲經濟衰退放緩的跡象緩解了對全球經濟增長的擔憂，導緻美元匯率貶值，支撐了對新興市場經濟體的樂觀情緒。美國與其他發達經濟體之間利差的縮小也導緻美元貶值，因為一些外國央行的信息表明需要進一步收緊貨幣政策以應對通脹壓力。此外，日本央行在其 12 月的會議上意外擴大了收益率曲線控制範圍，以解決日本政府債券市場的市場運作問題。在此期間，
經理臨時轉而討論貨幣市場和美聯儲的運作。貨幣市場利率在此期間保持穩定，年底順利度過。正如預期的那樣，隔夜逆回購協議 (ON RRP) 的餘額在年底有所增加，但很快就回落了。市場參與者普遍預計 ON RRP 工具的使用將在 2023 年繼續呈下降趨勢，隨著美聯儲繼續減少持有的證券，緩和準備金餘額的下降。如果一年中貨幣市場出現暫時性壓力，臨時經理指出，常備回購協議 (repo) 工具和貼現窗口將可用於幫助支持有效的貨幣政策實施。
該經理指出，在未來幾個月內，影響財政部一般賬戶 (TGA) 和財政部融資的發展可能會影響貨幣市場狀況。與 4 月份個人稅收收入相關的 TGA 餘額增加可能導致準備金餘額暫時下降。在隨後的幾個月中，與債務上限相關的不確定性也可能很重要。特別是，一旦債務上限被取消，財政部可能會增加票據發行以重建 TGA 餘額，從而減少準備金並可能提高貨幣市場利率。臨時經理指出，最近幾個月，ON RRP 設施的投資者通過將餘額轉移到私人投資來應對貨幣市場利率的小幅上漲，ON RRP 數量的減少可能有助於貨幣市場的平穩調整。
委員會一致投票批准了該部門在會議期間的國內交易。會議期間系統賬戶無外幣干預操作。
工作人員對經濟形勢的回顧
1 月 31 日至 2 月 1 日會議時可用的信息表明，12 月勞動力市場狀況仍然緊張，失業率處於歷史低位。消費者價格通脹——以個人消費支出 (PCE) 價格指數 12 個月的百分比變化衡量——在 11 月和 12 月繼續下降，但仍處於高位。去年第四季度實際國內生產總值 (GDP) 穩步增長。
12 月份非農就業總人數穩步增長，但增速低於前兩個月。12 月失業率回落至 3.5%。非裔美國人的失業率沒有變化，而西班牙裔美國人的失業率則有所上升；這兩個群體的失業率仍然高於總體衡量標準。勞動力參與率和就業人口比率的綜合指標均小幅上升。根據職位空缺和勞動力流動調查衡量的私營部門職位空缺率在 11 月份持平並保持在高位。
名義工資增長指標在去年底放緩，但繼續上升。私營部門每小時薪酬的就業成本指數 (ECI) 的三個月變化在 12 月份放緩至 4.0% 的年率，而所有員工的平均小時收入 (AHE) 的三個月變化指標放緩至年增長率為 4.1%。在截至 12 月的 12 個月裡，ECI 上漲了 5.1%，AHE 上漲了 4.6%。
消費者價格通脹在 11 月和 12 月有所放緩，但仍處於高位。截至 12 月的 12 個月中，個人消費支出總價格通脹率為 5.0%，比 10 月份的數字低 1.1 個百分點。截至 12 月的 12 個月中，核心 PCE 價格通脹（不包括消費者能源價格和許多消費者食品價格的變化）為 4.4%，比 10 月份的讀數下降 0.7 個百分點。達拉斯聯邦儲備銀行構建的 12 個月 PCE 價格通脹的修整平均指標在 12 月份為 4.4%，比 10 月份低 0.3 個百分點。密歇根大學消費者調查和紐約聯邦儲備銀行對長期通脹預期的最新調查讀數
儘管第四季度實際 GDP 年增長率為 2.9%，但實際私人國內最終購買 (PDFP)（包括個人消費支出、住宅投資和企業固定投資）年增長率僅為 0.2%。實際 GDP 增長尤其受到存貨投資的大幅增長和淨出口的顯著貢獻的推動，因為進口降幅大於出口。庫存和淨出口都是總支出中波動較大的類別。在生產方面，美國製造業產出在 11 月和 12 月均大幅下降。
由於與 COVID-19 相關的中國經濟放緩以及俄羅斯對烏克蘭戰爭的影響，第四季度外國經濟增長放緩。全球需求疲軟以及從商品向服務的再平衡也導致製造業明顯放緩，這對新興亞洲的活動造成了壓力。在中國，偏離其零 COVID 政策的轉變似乎導致了今年年底病毒病例的迅速激增，但隨著限制的迅速取消，也導致了經濟活動的反彈。在歐洲，溫和的冬季天氣緩和了經濟增長放緩，這也促使能源價格進一步下跌。零售能源和食品價格的下跌導致許多外國經濟體的整體消費者價格通脹有所緩和。
工作人員對財務狀況的審查
在會議期間，市場暗示的聯邦基金利率路徑在 2023 年幾乎沒有變化，但進一步適度下調。名義國債收益率幾乎沒有變化，而基於互換的通脹補償措施顯著下降。股市指數小幅走高，市場波動性有所下降，但仍略有上升。企業和家庭繼續面臨更高的借貸成本。儘管消費貸款出現一些惡化跡象，但整體信貸質量仍然強勁。
市場暗示的 2023 年聯邦基金利率路徑在會議期間幾乎沒有變化，但在 2024 年中期之後略有下降。從淨值上看，名義國債收益率基本保持不變，掉期市場隱含的通脹補償措施顯著下降。
儘管波動很大，但廣泛的股票價格指數在會議期間結束時僅略微上漲。股票價格在 12 月 FOMC 聲明後大幅下跌，但在剩餘時間內因數據發布而回升。VIX——標準普爾 500 指數的一個月期權隱含波動率——有所下降，但仍略高於其歷史分佈的中值範圍。在會議期間，投資級和高收益公司債券的淨利差有所收窄，而市政債券的利差大幅收窄。
短期融資市場的狀況在會議期間保持穩定，12 月份聯邦基金利率目標區間上調以及美聯儲管理利率的相關上調迅速傳導至隔夜貨幣市場利率。在安全市場，回購利率與 ON RRP 發行利率大致相同，但在國庫券和息票結算的幾天左右偶爾會繼續略高。ON RRP 工具的每日吸收量仍然很高，反映出貨幣市場共同基金 (MMF) 的管理資產 (AUM) 持續增加、政策路徑的持續不確定性以及國庫券等另類投資的供應有限。貨幣市場基金的淨收益率在會議期間進一步上升，主要是通過管理費率的增加。銀行存款利率逐漸上升，但繼續滯後於聯邦基金利率的累計上升。
在會議期間，投資者對中國和歐洲經濟前景改善的看法導致外國風險資產價格上漲，並打壓美元匯率。全球股票指數上漲，部分原因是歐洲天然氣價格下跌以及中國決定放棄其零 COVID 政策。歐元區和日本的主權收益率顯著上升，分別反映出歐洲央行和日本央行決定擴大其收益率曲線控制目標區間的限制性強於預期。相比之下，其他主要發達外國經濟體的收益率淨值變化不大。工作人員的廣義美元指數在會議期間下跌，由於投資者情緒改善，1 月份大量資金流入以新興市場經濟體為重點的投資基金，美元兌新興市場經濟體 (EME) 貨幣的跌幅更大。美國與一些發達經濟體之間收益率差的縮小也是美元貶值的原因之一。
在國內信貸市場，企業和家庭繼續面臨高借貸成本。公司債券的收益率下降，而槓桿貸款的借貸成本在較高水平上幾乎沒有變化。商業和工業 (C&I) 貸款的銀行利率在第四季度繼續呈上升趨勢。市政債券收益率在會議期間有所下降，但仍高於歷史平均水平。住宅抵押貸款利率在會議期間幾乎沒有變化，儘管已從 11 月初的峰值下降，但仍遠高於上一個緊縮週期的水平。近幾個月來，現有信用卡的利率持續上升，新汽車貸款的利率也在 1 月中旬上升。
信貸質量良好的企業和家庭仍然可以廣泛獲得信貸，但評級較低的借款人仍然吃緊信貸。對依賴銀行的借款人的貸款標准進一步收緊。公司債券的發行在 12 月受到抑制，然後在 1 月有所回升。新推出的槓桿貸款在 12 月和 1 月明顯低迷，可能反映出投資者需求疲軟以及浮動利率貸款的參考利率較高。
在 1 月份關於銀行貸款做法 (SLOOS) 的高級貸款官意見調查中，銀行報告稱在過去三個月中收緊了 C&I 和商業房地產 (CRE) 貸款標準。儘管銀行的 C&I 貸款在整個 12 月份繼續擴大，但與今年早些時候相比有所放緩，這與第四季度更嚴格的貸款標準和對 C&I 貸款的需求疲軟一致。第四季度國內銀行資產負債表上的 CRE 貸款增長依然強勁。與此同時，由於基準利率和利差較高，商業抵押貸款支持證券的發行在 11 月和 12 月仍然緩慢。小企業的貸款條件也有所收緊，
符合標準合規貸款標準的高信用評分借款人可在住宅抵押貸款市場廣泛獲得信貸。信用評分較低的家庭的信貸可用性要嚴格得多，儘管與大流行前的水平相當。購買抵押貸款申請和再融資申請在會議期間幾乎沒有變化。銀行的房屋淨值信貸額度 (HELOC) 餘額在第四季度繼續增長，淨值可能反映房主在當前抵押貸款利率較高的情況下使用 HELOC 作為提取房屋淨值的首選方式。在 1 月份的 SLOOS 中，銀行報告了所有消費貸款的更嚴格標準。即便如此，11 月份信用卡總餘額穩步增長，而汽車貸款則溫和增長。
總體而言，信貸質量依然強勁，儘管信用卡和汽車貸款借款人的情況有所惡化，未來信貸質量的一些預測指標進一步惡化。12 月份公司債券評級下調的數量超過了上調的數量，但下調幅度仍然溫和。槓桿貸款在 12 月經歷了顯著的淨評級下調，但在 1 月放緩。公司債券和槓桿貸款的違約率仍然很低。公司債券和槓桿貸款的預期違約概率指標相對於其歷史分佈仍然較高。總的來說，從銀行借款的企業的信用質量仍然良好，儘管在 1 月份的 SLOOS 中，銀行報告預計其投資組合中的商業貸款質量將在 2023 年惡化。
儘管有一些惡化跡象，但總體而言，家庭的信貸質量也保持強勁。聯邦住房管理局抵押貸款的拖欠率略有上升，但總體抵押貸款拖欠率仍接近大流行前的低點。第三季度信用卡和汽車貸款的拖欠率繼續上升。雖然信用卡的拖欠率仍然相對較低，但汽車貸款的拖欠率已高於大流行前的水平。在 1 月份的 SLOOS 中，銀行報告預計 2023 年家庭貸款質量將進一步惡化，尤其是消費貸款。
工作人員更新了其對金融體系穩定性的評估，總體而言，將美國金融體系的金融脆弱性定性為中等。工作人員判斷，資產估值壓力依然顯著。工作人員特別指出，住宅和商業地產市場的估值指標仍然很高，房地產價格大幅下跌的可能性仍然高於往常。此外，儘管過去一年股價下跌，但標準普爾 500 強公司的遠期市盈率仍高於中值。工作人員評估認為，公司債券和槓桿貸款的估值壓力有所緩解，因為這兩個市場的利差均已從近期低點上升。
工作人員評估認為，與家庭和企業槓桿率相關的脆弱性仍然溫和，並指出儘管企業槓桿率指標處於或接近歷史高位，但企業償還債務的能力與不斷上升的債務負擔和利率保持同步。具有優質信用評分的借款人的家庭借貸增加，但信用評分較低的家庭借貸減少。與財務槓桿相關的脆弱性也保持適度。特別是，銀行基於風險的資本比率略有上升，人壽保險公司的一項工作人員衡量槓桿率的指標在最近幾個季度保持相對平穩，私募信貸基金的槓桿率多年來一直保持穩定。儘管自大流行沖擊以來對沖基金槓桿率指標有所下降，
與資金風險相關的脆弱性被描述為中等。利率上升的環境促使資金流入優質零售貨幣市場基金，而過去證明對動盪更為敏感的優質機構基金的資產管理規模增長幅度要小得多。投資於銀行貸款或高收益公司債券等流動性較低工具的開放式共同基金的資產在過去一年中顯著下降。為了應對 MMF 和開放式共同基金的漏洞，美國證券交易委員會提出了一些規則，以提高這些基金的彈性。
員工經濟展望
工作人員為本次 FOMC 會議準備的美國經濟預測與 12 月的預測相比，實際 GDP 水平略高，失業率略低，反映了近期數據和小幅額外提振從較低的美元預期路徑輸出。儘管最近的數據表明 2022 年第四季度的實際 GDP 增長強於預期，但實際 PDFP 增長弱於此前的預測，庫存投資對 GDP 增長的巨大、意外的提振預計不會持續。工作人員仍預計今年實際 GDP 增長將顯著放緩，勞動力市場將走軟，這在一定程度上反映了此前貨幣政策收緊的滯後效應。工作人員的預測繼續包括從明年開始的實際 GDP 增長回升，儘管 2024 年和 2025 年的預計產出增長仍低於工作人員對潛在產出增長的估計。預計到 2025 年底，實際產出水平將下降至工作人員對潛力的估計。同樣，失業率預計將在 2025 年底逐漸上升至工作人員對其自然失業率的估計。
根據四個季度的變化，2023 年 PCE 價格總通脹預計為 2.8%，核心通脹預計為 3.2%，均低於 12 月的預測。由於商品市場供需失衡的影響預計將進一步緩解，勞動力和產品市場預計將變得不那麼緊張，工作人員繼續預測通脹將在 2024 年和 2025 年進一步下降。在四個季度的變化基礎上，核心預計商品通脹今年將進一步下降，然後保持低迷，住房服務通脹預計將在今年晚些時候達到頂峰，然後下降，而隨著名義工資增長放緩，核心非住房服務通脹預計將放緩。隨著今年消費能源價格的急劇下降和食品價格通脹的大幅放緩，預計今年總通貨膨脹率將顯著下降，然後在接下來的兩年內追踪核心通貨膨脹率。到 2025 年，總體和核心 PCE 價格通脹預計將接近 2%。
今年預期的實際私人國內支出增長緩慢，金融狀況持續緊縮，被視為使實體經濟活動基線預測的下行風險傾斜，工作人員仍將今年某個時候出現衰退的可能性視為對基線的合理替代。此外，隨著近幾個月核心 PCE 價格通脹放緩，加上過去一年核心通脹預測的累積向上修正以及經濟增長預期放緩，工作人員現在審視了今年通脹基線預測的風險作為平衡。對於今年以後，工作人員繼續認為圍繞通脹預測的風險偏上行，反映出對通脹可能持續存在的擔憂。
與會者對當前狀況和經濟前景的看法
在討論當前經濟狀況時，與會者指出，最近的指標表明支出和生產溫和增長。儘管如此，最近幾個月就業增長強勁，失業率仍然很低。通脹有所緩和，但仍處於高位。與會者認識到，俄羅斯對烏克蘭的戰爭造成了巨大的人員和經濟困難，並加劇了全球不確定性。在此背景下，與會者繼續高度關注通脹風險。
與會者一致認為，迄今為止累積的政策緊縮減少了對利率最敏感的經濟部門的需求，尤其是房地產。與會者觀察到 2022 年經濟活動的增長低於長期趨勢，並預計 2023 年實際 GDP 增長將進一步放緩。雖然 2022 年下半年實際 GDP 增長出現反彈，但幾位與會者指出，PDFP 的增長第四季度幾乎停滯不前。由於通貨膨脹率仍然高得令人無法接受，與會者預計實際 GDP 需要一段低於趨勢水平的增長才能使總需求與總供給更好地平衡，從而降低通貨膨脹壓力。一些與會者認為，最近的經濟數據表明經濟增長持續低迷的可能性更高，
在對家庭部門的討論中，與會者觀察到實際消費者支出在 11 月和 12 月有所下降——部分反映了過去一年金融狀況的收緊——並預計 2023 年消費可能會以較低的速度增長。與會者指出大流行期間積累的過剩儲蓄繼續支持消費，儘管一些與會者表示，隨著過剩儲蓄繼續被通貨膨脹消耗或侵蝕，這一因素的重要性可能會隨著時間的推移而減弱。一些參與者觀察到，一些消費者正在將他們的支出轉移到更便宜的替代品上。一些與會者指出，較高的利息成本會抑制消費或抑制一些家庭償還貸款的能力，而一些與會者指出，通貨膨脹正在侵蝕家庭的購買力。然而，一些與會者指出，一些州可以通過減稅或退稅將其可觀的預算盈餘的一部分返還給家庭，這將為消費提供支持。與會者一致認為，房地產市場活動繼續疲軟，主要反映了過去一年抵押貸款利率的上升。
關於商業部門，與會者觀察到，第四季度商業固定投資支出的增長受到抑制，並受到過去加息的限制。一些與會者評論說，供應瓶頸繼續緩解，儘管供應鏈問題在某些行業仍然是一個挑戰。多位與會者表示，近期存量投資的強勁增長可能會放緩；其中一些與會者指出，企業似乎更有信心不會再次出現嚴重的供應瓶頸，因此可能會選擇持有較少的庫存。一些與會者評論說，中國放鬆與 COVID 相關的封鎖限製或歐元區經濟活動增長強於預期可能會為美國的最終需求提供支持。
與會者一致認為勞動力市場仍然非常緊張，並評估勞動力需求大大超過可用工人的供應。與會者指出，12 月份失業率已回到歷史低位，職位空缺率居高不下，工資增長仍處於高位。幾位與會者指出，一些大型科技企業的勞動力最近有所減少，此前幾年的勞動力增加幅度要大得多，並判斷這些減少似乎並未反映出勞動力需求普遍疲軟。一些與會者表示，一些業務聯繫人似乎熱衷於留住員工，即使面對產出需求放緩，因為他們最近經歷了勞動力短缺和招聘挑戰。與會者一致認為，勞動力供應仍然受到結構性因素的限制，例如大流行病的影響，包括提前退休的影響，以及兒童保育服務的減少和成本的增加。儘管如此，與會者註意到初步跡象表明，勞動力市場供需失衡正在改善，職位空缺和工資增長從高位有所下降，平均工作小時數下降，工資和就業成本增長放緩。一些與會者對最近臨時就業的減少發表了評論，此前臨時就業往往先於更廣泛的勞動力需求減少。在適當的貨幣政策下，與會者預計勞動力市場的供需將隨著時間的推移更好地平衡，從而緩解名義工資和價格的上行壓力。
由於通貨膨脹率仍遠高於委員會 2% 的長期目標，與會者一致認為通貨膨脹率高得令人無法接受。許多與會者評論說，通貨膨脹率上升的成本對低收入家庭來說尤其高。與會者指出，過去三個月收到的通脹數據顯示月度價格上漲速度有所放緩，但強調需要更多證據表明在更廣泛的價格範圍內取得進展才能確信通脹處於持續下行路徑. 與會者指出，隨著供應瓶頸的緩解，核心商品價格在過去幾個月顯著下降，但預計隨著解決供應瓶頸對商品價格的下行壓力消退，這一組成部分的價格跌幅將會消散。與會者判斷，住房服務通脹可能會在今年晚些時候開始下降，反映出新租約的租金繼續小幅上漲，或可能下降。與會者一致認為，他們觀察到的核心服務價格增速放緩的證據較少，不包括住房，這一類別佔核心 PCE 價格指數的一半以上。與會者判斷，只要勞動力市場仍然非常緊張，超過 2% 通貨膨脹率的工資增長和趨勢生產率增長可能會繼續對該組成部分的某些價格施加上行壓力。幾位與會者觀察到，工資的變化往往滯後於價格的變化，這可能會使通貨膨脹壓力的評估複雜化。一些與會者表示，去年勞動生產率增長表現不佳，抑制了總供給，導致總需求和總供給失衡，從而增加了通脹上行壓力。一些與會者指出，隨著消費者對價格變得更加敏感，企業可能會接受較低的利潤率以維持市場份額，這可能會暫時降低通脹。與會者觀察到，來自家庭和企業以及金融市場調查的短期通脹預期指標已經下降，而長期通脹預期仍然得到很好的錨定。一些與會者指出了長期通脹預期保持穩定的重要性，並指出通脹保持高位的時間越長，通脹預期失去錨定的風險就越大。在這種不利情況下，降低通貨膨脹以實現委員會最大就業和價格穩定的法定目標的成本會更高。
與會者觀察到，金融狀況仍然比 2022 年初收緊得多。但是，一些與會者觀察到，過去幾個月金融狀況的一些指標有所緩解。一些與會者指出，市場參與者對通脹將迅速下降的信心增強似乎導致市場對短期內聯邦基金利率路徑的預期下降。與會者指出，重要的是整體金融狀況要與委員會實施的政策約束程度保持一致，以使通脹率回到 2% 的目標。
與會者觀察到，與他們對經濟活動、勞動力市場和通貨膨脹前景相關的不確定性很高。關於通脹的上行風險，與會者列舉了多種因素，包括價格壓力可能比預期更持久的可能性，例如，勞動力市場保持緊張的時間比預期更長。與會者還看到了圍繞通脹前景的一些上行風險，這些風險源於國外因素，例如中國放鬆其零 COVID 政策以及俄羅斯對烏克蘭的持續戰爭。然而，一些與會者表示，他們的通脹前景面臨的風險已經變得更加平衡。與會者一致認為，經濟活動前景面臨下行風險。
在討論與金融穩定相關的問題時，幾位與會者討論了與利率上升相關的金融體系脆弱性，包括某些類別資產的估值升高，特別是在 CRE 部門；一些非銀行金融機構對擠兌的敏感性；以及一些銀行證券投資組合的巨額未實現損失的影響。一些與會者評論說，國際壓力有可能轉移到美國金融體系。許多與會者指出美國國債市場有序運作的重要性，並強調有關當局繼續解決與市場彈性相關的問題的重要性。儘管一些與會者指出，美聯儲“ 常備流動性便利可能有助於解決融資市場的重大壓力，如果它們出現的話，幾位與會者還指出了解決美國核心市場運作潛在中斷的挑戰。一些與會者表示，最近涉及加密金融的公司的失敗對更廣泛的金融體系的影響有限。這些參與者表示，這種有限的影響反映了迄今為止加密貨幣市場與銀行系統的聯繫程度最小，這與與許多此類活動相關的風險一致。幾位與會者討論了美聯儲采取額外措施以了解與氣候變化相關的潛在風險或在履行其評估銀行體系和更廣泛金融體系風險的職責的背景下評估此類風險的重要性的價值。一些與會者強調，為提高聯邦債務上限而進行的漫長談判可能會給金融體系和更廣泛的經濟帶來重大風險。
在本次會議上考慮適當的貨幣政策行動時，與會者一致認為，委員會在過去一年中在朝著充分限制貨幣政策立場邁進方面取得了重大進展。即便如此，與會者一致認為，雖然最近有跡象表明委員會收緊貨幣政策立場的累積效應已開始緩和通脹壓力，但通脹仍遠高於委員會 2% 的長期目標和勞動力市場仍然非常緊張，導致工資和價格持續上漲。在此背景下，並考慮到貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯後性，幾乎所有與會者都認為，在這次會議上將聯邦基金利率目標區間上調25個基點是合適的。許多與會者指出，進一步放慢加息步伐將更好地讓他們評估經濟在實現委員會的最大就業和價格穩定目標方面取得的進展，因為他們決定未來政策緊縮的程度，以實現足以限制實現這些目標的立場。一些與會者表示，他們贊成在這次會議上將聯邦基金利率的目標區間提高 50 個基點，或者他們本可以支持將目標提高 50 個基點。支持加息 50 個基點的與會者指出，考慮到他們對及時實現價格穩定的風險的看法，加息幅度越大，目標區間就會越快地接近他們認為能夠實現充分限制性立場的水平. 所有與會者都同意繼續減少美聯儲證券持有量的過程是適當的，正如其先前宣布的縮減美聯儲資產負債表規模的計劃中所描述的那樣。
在討論政策前景時，鑑於通脹率仍遠高於委員會 2% 的目標且勞動力市場仍然非常緊張，所有與會者繼續預計聯邦基金利率目標範圍的持續上調將適合實現委員會的目標。與會者重申他們堅定地致力於將通脹率恢復到委員會 2% 的目標。在確定未來目標區間上調幅度時，與會者認為應考慮貨幣政策的累積收緊、貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯後性以及經濟和金融發展。
與會者討論了經濟前景的不確定性增加以及可能影響通貨膨脹和實體經濟活動的一些因素。與會者普遍指出，委員會未來的政策決定將繼續以即將公佈的數據及其對經濟活動和通脹前景的影響為依據。一些與會者觀察到最近幾個月金融狀況有所緩和，一些人指出這可能需要收緊貨幣政策。
與會者還討論了與貨幣政策實施相關的一些風險管理考慮因素。 幾乎所有與會者都表示，在委員會評估實現委員會目標所需的進一步緊縮程度時，在當前時刻放慢加息步伐將允許進行適當的風險管理。其中幾位與會者指出，經濟前景面臨的風險正變得更加平衡。由於通脹仍遠高於委員會的長期目標，與會者普遍指出，通脹前景的上行風險仍然是影響政策前景的關鍵因素，並且在通脹明顯走上 2% 之前保持限制性政策立場是合適的從風險管理的角度來看。一些與會者指出，事實證明限制性不足的政策立場可能會阻止最近在緩和通脹壓力方面取得的進展，
與會者指出，資產負債表的調整一直在順利進行。一些與會者觀察到，如果美聯儲的 ON RRP 工具的使用繼續保持高位，貨幣市場可能會遇到一些暫時的壓力，因為準備金會下降。然而，他們指出，如果出現這種壓力，可能會導致私人貨幣市場利率重新定價，從而鼓勵市場參與者減少對該工具的使用。
委員會政策行動
在為本次會議討論貨幣政策時，成員們同意最近的指標表明支出和生產溫和增長。成員們還一致認為，最近幾個月就業增長強勁，失業率仍然很低。成員們一致認為，通脹有所緩解，但仍處於高位。成員們一致認為，俄羅斯對烏克蘭的戰爭造成了巨大的人員和經濟困難，並加劇了全球不確定性。成員們還一致認為，他們仍然高度關注通脹風險。
成員們一致認為，委員會尋求在長期內實現最大就業和 2% 的通脹率。為了支持這些目標，成員們同意將聯邦基金利率的目標範圍提高到 4-1/2 至 4-3/4%。成員們預計，目標區間的持續上調將是適當的，以便實現一種足夠嚴格的貨幣政策立場，使通脹隨著時間的推移回到 2%。委員們一致認為，在確定未來目標區間的上調幅度時，他們將考慮貨幣政策的累積收緊程度、貨幣政策對經濟活動和通脹的滯後性以及經濟和金融的發展情況。此外，成員們同意他們將繼續減少美聯儲的“ 如其先前宣布的計劃所述，其持有美國國債和機構債務以及機構抵押貸款支持證券。委員會仍然堅定地致力於將通貨膨脹率恢復到 2% 的目標。
成員們同意，在評估貨幣政策的適當立場時，他們將繼續監測即將到來的信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會目標實現的風險，他們將準備適當調整貨幣政策立場。成員們一致認為，他們的評估將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期以及金融和國際發展的讀數。
在討論結束時，委員會投票授權並指示紐約聯邦儲備銀行，除非另有指示，根據以下國內政策指令在 SOMA 執行交易，將於下午 2:00 發布：
“自 2023 年 2 月 2 日起，聯邦公開市場委員會指示該部門：
- 必要時進行公開市場操作，以將聯邦基金利率維持在 4-1/2 至 4-3/4% 的目標範圍內。
- 開展隔夜回購協議操作，最低中標利率4.75%，累計操作限額5000億美元；主席可酌情臨時增加總操作限制。
- 以4.55%的發行利率進行隔夜逆回購協議操作，每個交易對手每天的限額為1600億美元；主席可酌情臨時增加每個交易對手的限額。
- 展期拍賣美聯儲持有的每個日曆月到期的美國國債的本金支付金額超過每月 600 億美元的上限。贖回不超過此月度上限的國債息票證券和票面本金支付低於月度上限的短期國庫券。
- 將美聯儲持有的機構債務和機構 MBS 在每個日曆月收到的超過每月 350 億美元上限的本金支付金額再投資於機構抵押貸款支持證券 (MBS)。
- 如果出於運營原因需要，允許與規定的再投資金額有適度偏差。
- 必要時參與美元滾動和息票互換交易，以促進美聯儲機構 MBS 交易的結算。”
投票還包括批准以下於下午 2:00 發布的聲明：
“最近的指標表明支出和生產溫和增長。最近幾個月就業增長強勁，失業率仍然很低。通脹有所緩解但仍處於高位。
俄羅斯對烏克蘭的戰爭正在造成巨大的人員和經濟困難，並加劇了全球不確定性。委員會高度關注通脹風險。
委員會力求在長期內實現最大就業和 2% 的通脹率。為了支持這些目標，委員會決定將聯邦基金利率的目標範圍提高到 4-1/2 至 4-3/4%。委員會預計，目標範圍的持續上調將是適當的，以便實現一種足夠嚴格的貨幣政策立場，使通脹率隨著時間的推移回到 2%。在確定未來目標區間上調幅度時，委員會將考慮貨幣政策的累積收緊、貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯後性以及經濟和金融發展。此外，委員會將繼續減持美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券，如其先前宣布的計劃所述。委員會堅定地致力於將通貨膨脹率恢復到 2% 的目標。
在評估貨幣政策的適當立場時，委員會將繼續監測即將到來的信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會目標實現的風險，委員會將準備適當調整貨幣政策立場。委員會的評估將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期以及金融和國際發展的數據。”
投票支持此行動： Jerome H. Powell、John C. Williams、Michael S. Barr、Michelle W. Bowman、Lael Brainard、Lisa D. Cook、Austan D. Goolsbee、Patrick Harker、Philip N. Jefferson、Neel Kashkari、Lorie K. Logan 和 Christopher J. Waller。
投票反對這項行動：無。
為支持委員會提高聯邦基金利率目標區間的決定，美聯儲理事會一致投票決定將準備金餘額的利率上調至 4.65%，自 2023 年 2 月 2 日起生效。理事會美聯儲一致投票批准將基本信貸利率上調 1/4 個百分點至 4.75%，自 2023 年 2 月 2 日起生效。5
會議同意委員會下次會議於 2023 年 3 月 21 日至 22 日星期二至星期三舉行。會議於 2023 年 2 月 1 日上午 10:20 休會。
記號表決
通過記號表決於 2023 年 1 月 3 日完成，委員會一致通過了 2022 年 12 月 13 日至 14 日舉行的委員會會議紀要。
秘書 約書亞·加林
